药店尽头有卖彩票吗？云南药王“益心汤”具有双重用途

快速扩张的后遗症。未来，我们需要重点关注阮鸿贤如何平衡门店扩张和运营成本，如何提升业绩。

日常资本设计

文/每日资本

这位“云南药王”大概做梦也没想到，自己的药店会因为卖彩票而登上热搜，更别说股价会暴跌。

6月3日，一心堂医药集团股份有限公司（以下简称一心堂）股价开盘即跌停。不过，盘中股价反弹至跌幅约4%。截至当日收盘，其股价为18.98元/股，跌幅8.53%，总市值113.12亿元。

一心堂股价大幅下跌与其新闻上热搜有关。 6月2日，一则“某上市药店卖彩票一年卖出7698万张”的新闻登上了新浪热搜。该消息的主要内容其实是，5月24日，国家医保局基金监管司约谈一心堂医药集团股份有限公司（以下简称一心堂）相关负责人。

主要原因是一心堂部分定点连锁店存在药品调换、药品超处方、医保代结算、已暂停医保结算的定点零售店、药品购销存记录不符等问题，处方药销售不规范等，造成医保基金损失。

上述问题违反《医疗保障基金使用监督管理条例》。相关门店已受到当地医保部门暂停拨付或追缴医保基金、处以违约金或行政罚款、取消医保服务协议等处罚。

消息还介绍，一心堂在2023年年报中披露，已在海南、四川、重庆、天津等8个省/市的3000多家门店开展“药房+彩票”业务试点。 2023年，一心堂彩票销售额7698万元。

一心堂秘书长办公室相关负责人回应国家医保局公布的药品替代、超处方药品等违规使用医保基金的行为：公司已进行内部整改，本次采访目的是针对历史上发生过的问题。

出乎意料的是，网友对于这次“采访与处罚”并没有太大反应。而是围绕一心堂的彩票销售问题展开了激烈的讨论。有网友留言，“这老板真是有生意头脑，看着药店卖彩票双赢，这就是暴利行业啊！”有网友幽默表示：“虽然身患病痛，但不能忘记一夜之心。”暴富之心！”

平心而论，卖彩票并不违法，只是引起网友好奇和关注而已。

值得一提的是，虽然一心堂表示已开展内部整改工作，但这并不是一心堂第一次违规使用医保资金。 2018年，海南一心堂门店违规允许顾客使用医保卡支付超出个人医保支付范围的商品。一心堂当时还表示，“公司医保支付管理存在一定漏洞，将彻底整改”。

从技术面来看，一心堂股价目前已经跌至历史底部区域，短期K线走势受到严重破坏。问题是，一心堂到底怎么了？股价是否已跌破其“价值”？

一心堂创始人、实际控制人为阮鸿贤。他是云南红河州弥勒人，出生于1966年6月。由于年轻时与家人一起做药材生意，1986年，20岁的阮洪贤赚了200万元。 1987年，阮鸿贤夫妇在开原鸿祥药材、鸿祥中药材、鸿祥中西药房开设“夫妻合伙”，即一心堂的前身。

1993年，阮鸿贤承包了一家乡镇企业，并将公司更名为鸿翔发展有限公司，这就是云南鸿翔一心堂药业集团的前身。 2000年，公司更名为“一心堂药业集团股份有限公司”。

此后，一心堂进入了快车道。 2004年，一心堂销售额达16亿元，位居全国第16位，成为云南省最大的药品零售企业，阮鸿贤成为“云南药王”。 2014年7月2日，一心堂在深圳证券交易所挂牌上市，发行价格为12.2元/股。阮鸿贤夫妇身家暴涨，达到47亿元，仅次于当时的云南首富李文斌。

从财报来看，从2015年上市到2021年，除2016年实现个位数同比增长外，一心堂其余年份净利润同比均实现两位数增长。同样从2015年开始，一心堂开始进入快速扩张阶段。

不过总体来说，一心堂前期的消息还比较少。外界能记住的是，2017年1月，阮鸿贤与妻子刘琼的“20亿离婚”曾引起舆论高度关注。

截至2020年底，一心堂共有直营连锁店7205家，全年净增门店939家，平均每两天新增5家门店。这意味着，6年时间，一心堂门店数量增加了1.75倍。其中，一心堂2020年每两天新开5家门店。

快速扩张的后遗症也逐渐显现。一个典型案例是，2018年，海南一心堂连锁药店通过调换医保物品、虚名开具发票的方式销售生活用品。因涉嫌骗取社保基金违法行为被查处。

不好的是，2020年之后，一心堂净利润增速开始同比放缓。到了2022年，一心堂净利润同比再次下滑至个位数增长。 2023年净利润增速同比大幅下滑45.6%，营收也出现同比负增长。这是一心堂上市以来首次“双负”增长。

对于2023年业绩下滑，一心堂表示，门店扩张方面，截至2023年12月31日，公司直营连锁店10,300家（10,255家），全年新开门店1,381家，净增1049家门店，大量新店开张导致运营成本增加。同时，2023年公司零售店销售的退热、止咳、抗病毒等感冒产品的需求将减少，导致2023年该类产品的同店收入下降。新店开张以及上述品类销量下降导致公司利润下降。

库存和商誉问题经常被忽视。一心堂财报显示，2024年第一季度，其营收账目及账单高达20.12亿元，相当于其同期净利润的约8倍。此外，其库存高达39.66亿元，相当于同期营收的76%。这不得不让人担心“纸面财富”问题。

由于扩张迅速，一心堂还产生了高达17.99亿元的商誉。未来一旦发生商誉减值，势必会对一心堂的业绩产生重大影响，进而也会影响其在二级市场的表现。

敲黑板！一心堂的扩张仍在继续。截至2024年一季度末，一心堂拥有直营连锁店10746家。比去年底增加门店400多家。未来，我们需要重点关注阮鸿贤如何平衡门店扩张和运营成本，如何提升业绩。

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